銀行的理財產品的分類及特征

　　一、前言

　　近年來，在我國宏觀經濟穩(wěn)定發(fā)展的背景下，商業(yè)銀行理財產品市場發(fā)展迅猛。整體發(fā)行規(guī)模不斷擴大，2008年銀行理財產品募集資金規(guī)模達3。7萬億人民幣，2009年更是超過了5萬億，產品發(fā)行數(shù)量突破7000款。

　　這些數(shù)字無不反應了我國銀行理財產品市場繁榮的現(xiàn)狀，但是從07年下半年開始，理財產品的零負收益就一直困擾著投資者。特別是近幾年才推出的結構性理財產品，更是零負收益的重災區(qū)。據(jù)相關媒體公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年上半年納入統(tǒng)計的330余款到期結構性理財產品中，結構性理財產品到期負收益或零收益的理財產品有103款，最低年收益率為—10%，而未能實現(xiàn)預期最高收益率的理財產品更多。除金融危機的大背景環(huán)境的影響之外，我國結構性理財產品市場起步較晚，各商業(yè)銀行產品運行混亂，沒有形成完善的市場體系，金融監(jiān)管不到位，同時缺乏本土的基礎資產市場（主要是金融衍生品市場）和相關投資經驗的人才以及產品本身設計不合理等因素是造成上述情況的主要原因。

　　二、理財產品的分類、結構與特征

　　結構性理財產品的投資本質上就是一個固定收益類產品和金融衍生品的投資組合。涉及金融衍生產品（多為期權），因此結構通常較為復雜，其中期權的買賣往往帶有杠桿交易，杠桿的放大效應使得結構性理財產品一方面能夠獲得高出普通產品許多倍的收益，但另一方面，當市場走勢與設計預期不符時，也將造成更大的損失。

　　1、觸發(fā)式產品

　　觸發(fā)式產品在結構性理財產品里最為常見，也是結構性理財產品最重要的組成部分。這類產品通常為掛鉤標的物設定一個觸發(fā)區(qū)間（點），并設置一個觀察期。產品在觀察期間內，若未觸碰或突破觸發(fā)區(qū)間（點），可獲得約定的投資收益，一旦標的觸及或突破區(qū)間（點），則只能獲得較低收益;或者恰好相反，若標的物在觀察期內始終停留在預設區(qū)間，則只能獲得較低收益，一旦突破區(qū)間，則按約定的較高利率計算收益。這類產品在結構性理財產品市場占據(jù)了較大一部分比例�；�礎資產集中在利率、匯率、商品價格、各類指數(shù)等幾個方面。

　　觸發(fā)類結構性理財產品的最終受益水平決定于觀察期內基礎資產的波動情況和產品本身的區(qū)間（點）設置，因此銀行在設計這一類產品時對標的價格的判斷和區(qū)間（點）的設置就顯得尤為重要。而事實上，市場是瞬息萬變的，這類產品的區(qū)間如果設計的太過苛刻，就很容易導致低收益。

　　2、累積式產品

　　顧名思義此類產品是在保證本金的基礎上累積收益。一般在其期限內設置若干個觀察點（比如每天同一時刻都設置為一個觀察點），在每一個觀察點，如果此時基礎資產觀察值落在預設區(qū)間內，則每單位本幣的本金可累計一份預設回報k，如果此時基礎資產觀察值落在預設區(qū)間外，則不累計任何回報，所有回報于到期時刻獲得。也就是說，總共有多少的觀察點的基礎資產觀察值落在預設區(qū)間內，到期時就能獲得多少個k的收益。因此，其最差情形為零收益，最好情形是每個觀察點都有累計回報。

　　這類產品最為常見的收益率計算方式為：r=i*n/N，i為約定最高收益率，n為每個計息期間內基礎資產觀察值處于觀察區(qū)間的天數(shù)，N為實際計息總天數(shù)。即該產品的實際收益率是基礎資產觀察值處于觀察區(qū)間的天數(shù)的函數(shù)。如果基礎資產觀察值波動幅度較大，超過觀察區(qū)間的天數(shù)越多，則投資者的收益率就會越低。

　　這一類產品也涉及到區(qū)間的設置，但是和觸發(fā)式產品相比，其收益取決于基礎資產在預設區(qū)間內停留的天數(shù)，而觸發(fā)式產品則取決于基礎資產表現(xiàn)是否突破預設區(qū)間，兩者間有本質的區(qū)別。而在適用的基礎資產方面累積式產品與觸發(fā)式產品類似，也是集中在利率、匯率、商品價格、各類指數(shù)等幾個方面。

　　3、掛鉤式產品

　　掛鉤式產品的最終收益與產品運行期內的基礎資產表現(xiàn)掛鉤，并決定于事先約定的收益計算公式，具體又分為看漲、看跌和雙邊看漲跌三種類型�？礉q類產品的基礎資產在觀察期內表現(xiàn)越好（不局限于期末的表現(xiàn)，下同），產品收益率越高;看跌類產品的基礎資產觀察期內表現(xiàn)越差，產品收益率越高;雙邊看漲跌產品的基礎資產在觀察期內無論表現(xiàn)好或者差，都能獲得高收益，而且漲跌幅度的絕對差值越大，回報越高。

　　由于2007年末以來零負收益事件的爆發(fā)，一類比較特殊的掛鉤式產品也得到市場的熱切關注，即相關性掛鉤式結構性理財產品。該類理財產品一般掛鉤多個標的，它的收益率并不取決于基礎資產在觀察期內的絕對表現(xiàn)，而僅僅是基礎資產的相對表現(xiàn)，產品最終收益取決于基礎資產的相關性。

　　由于掛鉤式產品的基礎資產與收益計算方式確立相對于其他各類結構性理財產品較為靈活，其掛鉤標的涵蓋了股票、利率、匯率、大宗商品價格、各類市場指數(shù)、信貸等幾乎目前所有結構性理財產品可用的基礎資產。因此具體的產品結構也隨掛鉤標的與發(fā)行銀行不同而復雜多樣，但收益和風險都是結構性理財產品常見類型中最高的。投資者與商業(yè)銀行面臨的基礎資產的價格變動風險較大，這要求雙方在產品運行前對基礎資產的走勢要有比較明確的認識和判斷。

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